В Veon обесценили свои активы на полмиллиарда долларов. При чем тут билайн?

Бизнес Финансовые результаты Инвестиции и M&A Телеком Инфраструктура Мобильная связь ТехникаИгорь Королев –> 19 Апреля 2022 10:23 19 Апр 2022 10:23 |Группа Veon может лишиться листинга на бирже NASDAQ из-за низкого курса акций. Одновременно Veon переписала на свою российскую «дочку» «Вымпелком» кредиты, выданные попавшими под санкции Сбербанком и «Альфа-банком».

Акции Veon на NASDAQ торгуются ниже $1

Администрация американской биржи NASDAQ предупредила телекоммуникационную группу Veon (ее российская «дочка» «Вымпелком» работает под торговой маркой «Билайн») о несоответствии компании требованиям к листингу на бирже. Речь идет о том, что в течение последних 30 дней котировки американских депозитарных акций (ADS), в форме которых на NASDAQ котируются ценные бумаги Veon, составляют ниже $1 в районе $0,5-0,6 за одну ADS.

Теперь у Veon есть 180 дней с момента уведомления от NASDAQ, то есть до 4 октября 2022 г. – чтобы восстановить соответствие указанным требования. Для этого нужно, чтобы в течение 10 дней котировки ADS были выше $1. Если этого не произойдет, то компании может быть предоставлен еще один период продолжительностью также 180 дней для приведения бумаг в соответствие требованиям биржи.

Владеющая «Билайном» группа Veon может лишиться листинга на бирже NASDAQ из-за низкого курса акций

Существуют различные варианты выхода из подобного рода ситуаций. Например, американская компания Net Element, которая владела в России агрегатором мобильного контента Tot Money и платежной системой Payonline, несколько раз получала подобного рода предупреждения от администрации NASDAQ. Но ситуации решалась путем объединения акций компании, что повысило их рыночную стоимость.

Кредиты от «санкционных» банков

Veon также продолжает избавляться от связей с санкционными персонами. Согласно сообщению «Вымпелкома», ирландская «дочка» Veon – Veon Finance Ireland Designated Activity Company передала «Вымпелкому» права и обязанности по кредиту на сумму 45 млрд руб., привлеченному в Сбербанке. Одновременно Veon перестает быть гарантом по данному кредиту.

По данным агентства «Интерфакс», аналогичная история произошла и с кредитом, привлеченным указанной ирландской «дочкой» Veon у «Альфа-банка». Его сумма также составляет 45 млрд руб., права и обязанности по нему были переданы «Вымпелкому» с прекращением поручительства со стороны Veon.

Такие шаги связаны с тем, что власти США, Евросоюза и Великобритании ввели санкции против «Альфа-банка». Против Сбербанка санкции были введены в США и частично в Великобритании.

Ранее Veon досрочно погасил кредитную линию на 30 млрд руб., открытую банком ВТБ. Это случилось после того, как ВТБ попал в санкционные списки США и Великобритании (позднее санкции против банка были введены и в Евросоюзе).

Санкции против основных акционеров Veon

Другая проблема Veon связана с тем, что ее основным акционером является группа LetterOne, созданная владельцами «Альфа-групп» – Михаилом Фридманом, Алексеем Кузьмичевым и Германом Ханом. LetterOne владеет напрямую 47,8% акций Veon. Еще 8,3% акций группы в интересах LetterPOne держит голландский штихтинг Stichting Administratiekantoor Mobile Telecommunications Investor.

Штихтинг – специальная форма собственности в голландском праве. Штихтипнг владеет активом в интересах третьего лица, которое не считается его владельцем и не можем им управлять. Первым под санкции попал Михаил Фридман, занимавший посты председателей наблюдательных советом «Альфа-групп» и LetterOne. Вместе с ними под санкциями оказался миноритарный акционер обеих компаний, бывший президент Альфа-банка (входит в состав «Альфа-групп») Петр Авен.

После этого Фридман и Авен покинули наблюдательный совет LetterOne, также Фридман вышел из совета директоров Veon. Далее Евросоюз ввел санкции против Хана и Кузьмичева (санкции против Хана ввели и в Великобритании), после чего они также вышли из наблюдательного совета LetterOne.

Гендиректор Veon Каан Терзиоглу (Kaan Terzioglu) обратился к инвесторам. Терзиоглу уверяет в стабильном положении дел в компании. На счетах штаб-квартиры Veon находится $1,3 млрд, которые «полностью доступны» для компании. Дополнительно компании доступны $700 млн по возобновляемым кредитным линиям, выданным кредиторами из США, стран Европы и Азии. Также $500 млн находятся на счетах дочерних предприятий Veon.

Проблема с курсом акций вызвана геополитической ситуацией, отмечает Терзиоглу. В марте оборот биржевых торгов по акциям Veon в два раза превысил объем акций компании, находящихся в свободном обращении (free-float). Помимо NASDAQ, акции Veon торгуются на голландской бирже Euronext, и ситуация с низким курсом акций на NASDAQ не мешает листингу на Euronext.

Терзиоглу подчеркивает, что сама Veon не является объектом санкций в США, Евросоюзе или Великобритании. «Международное сообщество понимает нашу позицию как поставщика основных услуг, а регулирующие органы подтверждают свою приверженность поддерживать сектора, важные для гуманитарной деятельности и подержания доступа в интернет и потока информации», – говорит гендиректор Veon.

Ситуация на Украине

Трудности для Veon создают и события на Украине. На Украине группы владеет оператором «Киевстаром». Его сотрудники, по словам Терзиоглу, в «экстраординарных» условиях поддерживают работоспособность сети. Сейчас в рабочем состоянии находится 91% оборудования «Киевстара».

Дополнительно «Киевстар» установил 121 базовую станцию на западе Украины, где скапливается большое число беженцев. Также используется оборудовании спутниковой связи от Starlink.

В России и на Украине в штате Veon работает 33 тыс. человек. Из 220 млн сотовых абонентов группы Veon 49 млн приходится на Россию, 26 млн – на Украину. В 2021 г. Россия принесла Veon половину выручки, Украина – 13%. Сама группа Veon зарегистрирована на Бермудских островах и ранее заявлялось о начале перерегистрации компании в Великобритании. Штаб-квартира группы расположена в Амстердаме (столица Нидерландов).

Подписаться на новости Короткая ссылка

• 08 августа 2022 г.
• Технологии

Режим для слабовидящих Компания Veon, в группу которой входит «Вымпелком» (бренд «Билайн»), предупредила об угрозе замедления развития сотовой сети в России. Санкции США, введенные в конце февраля, ограничили доступ России к передовым технологиям

Санкции, ограничивающие поставки технологий в Россию, могут вынудить телекоммуникационный холдинг Veon, в структуру которого входит российский «Вымпелком» (бренд «Билайн»), заморозить развертывание вышек сотовой связи в России. Об этом заявил Bloomberg гендиректор компании Каан Терзиоглу.

«Нет сомнений в том, что развертывание сети замедлится и даже рискует почти остановиться. Наша сеть в России — самая современная, поскольку она была перестроена специально за последние два года», — сказал Терзиоглу. 

Материал по теме

Сейчас Veon ведет переговоры о продаже вышек связи за пределами России — в Казахстане, Узбекистане, Пакистане, Бангладеш и Украине, рассказал Терзиоглу. В 2021 году Veon продал более 15 000 вышек связи в России на $970 млн компании «Сервис-Телеком». По словам Терзиоглу, на продажу выставлено еще 30 000 вышек.

На прошлой неделе Veon сообщил, что выручка за второй квартал 2022 года выросла на 5,6%, составив $2,01 млрд, причем половину доходов Veon получила от деятельности в России, отмечает Bloomberg.

Материал по теме

В конце февраля США объявили, что ограничат доступ России к передовым технологиям из-за «военной спецоперации»* на территории Украины. По оценкам Белого дома, ограничения должны более чем в два раза сократить российский импорт высокотехнологичной продукции. Собеседники Forbes отмечали, что Россия может ощутить нехватку серверного оборудования в ближайшие 3-6 месяцев. Решением проблемы может стать серый импорт или переход на оборудование из Китая, говорили эксперты. По их мнению, импортозамещение не удовлетворит весь отечественный запрос. В конце марта операторы предупредили о риске сбоев летом этого года — так же из-за недостатка оборудования. При этом, как писал «Коммерсантъ», правительство отказалось дополнительно поддерживать операторов, которые рассчитывали на льготную ставку по налогу на прибыль, мораторий на отчисления в резерв универсального обслуживания и льготные кредиты.

*Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Режим для слабовидящих Фото: VEON

Компания Veon, которая владеет оператором «Вымпелком» (бренд «Билайн»), заявила о рисках дальнейшего развертывания сотовой сети в России. Причиной могут стать антироссийские санкции, пояснил председатель совета директоров «Вымпелкома» и содиректор Veon Каан Терзиоглу.

Слова бизнесмена в понедельник, 8 августа, приводит Bloomberg. Он заявил о наличии объективных рисков того, что развитие сети в РФ может как замедлиться, так и остановиться совсем на фоне санкций, запрещающих поставки в страну нужного оборудования.

Кроме того, он рассказал, что в прошлом году Veon реализовал сделку по продаже более 15 тысяч вышек в России. При этом порядка 30 тысяч башенных вышек для продажи у компании еще остается. В этом году холдинг намерен сосредоточиться на продаже дополнительных вышек в Пакистане, Бангладеш, Казахстане, Узбекистане и Украине. 

Ранее журнал «Компания» сообщал о том, что акции Veon взлетели на фоне публикации отчета за второй квартал 2022 года. Так, чистая прибыль компании за указанный период увеличилась на 43%, до 183 миллионов долларов. Еще на 5,6% с апреля по июнь выросла выручка, превысив 2 миллиарда долларов. На фоне этих новостей акции холдинга на открытии торгов 4 августа росли на 16,6% — до 48,95 рубля.

Подписывайтесь на нас:

–>

VEON (MOEX: VEON) — международный телекоммуникационный холдинг. В конце ноября 2021 года Московская биржа допустила компанию к торгам, предоставив третий уровень листинга.

ПЛАНЫ НА ЛЕТО

Скидка 35% на все курсы Учебника

Чтобы лето было еще лучше, все курсы Учебника дешевле на 35% с промокодом LETO2022 Смотреть курсы

О компании

VEON работает в восьми странах — России, Пакистане, Украине, Казахстане, Узбекистане, Бангладеше, Грузии и Киргизии — с общей абонентской базой около 200 млн человек. Раньше в этом списке был еще и Алжир, но 1 июля 2021 года VEON продал свою долю в местном телеком-операторе Djezzy.

Россия. Ключевое направление VEON, которое приносит около половины доходов. В России холдинг предоставляет телекоммуникационные услуги под брендом «Билайн».

Кризисный 2020 год для компании сложился тяжело — финансовые результаты уменьшились на 5—15% из-за оттока клиентской базы в первом полугодии и девальвации рубля. В 2021 году ситуация противоположная: VEON демонстрирует частичное восстановление показателей, хотя до уровня 2019 года еще далеко.

Пакистан. Главная точка роста VEON. Основной бренд — Jazz — крупнейший оператор мобильной связи в стране, в собственности которого финансовый бизнес JazzCash, развлекательные платформы JazzTV, Bajao, Jazz Cricket, Deikho, мобильное приложение в области здравоохранения BIMA Health.

Самый интересный — JazzCash — платформа цифровых финансовых услуг, предоставляющая мобильный доступ к банковским и платежным системам для жителей пятой страны в мире по количеству населения. В текущем году бизнес растет более чем на 50%.

Бангладеш. Направление находится на ранней стадии развития своих мобильных и цифровых услуг. Даже с аудиторией в 35 млн человек финансовые результаты холдинга здесь очень скромные и составляют всего 8% от общего показателя.

Основных брендов два: Banglalink — третий по величине поставщик телекоммуникационных услуг в Бангладеше и Toffee — одна из самых популярных бесплатных видеоплатформ в стране.

Украина, Казахстан и Узбекистан. Украина — третий по размерам сегмент с аудиторией в 26 млн человек, приносящий холдингу порядка 13% доходов. Основной бренд — Kyivstar, оператор мобильной связи номер один в Украине, который попутно развивает цифровые сервисы, например Doctor Online, мобильные платежи, «Киевстар ТВ» и ряд других бизнесов.

В 2020 году украинское направление было единственным, которое показало значительный рост своих финансовых результатов. Выручка украинского сегмента в национальной валюте увеличилась на 12,4% на фоне расширения сети 4G и роста мобильной аудитории. В 2021 году темпы роста ускорились до 15%.

Казахстан и Узбекистан — два небольших бизнеса VEON, которые работают под одним брендом «Билайн» и в сумме приносят около 10% доходов. Помимо основной деятельности, компания еще развивает цифровые сервисы, такие как мобильный оператор Izi и «Билайн ТВ».

Другие регионы. К данному сегменту относятся две страны: Грузия и Киргизия. В сумме обе страны приносят VEON около 1% доходов при общей аудитории в 3 млн абонентов.

Географическая структура доходов за 3 квартал 2021 года, млрд долларов

Выручка	EBITDA
Россия	1,025	0,384
Пакистан	0,349	0,173
Украина	0,270	0,183
Казахстан	0,150	0,086
Бангладеш	0,145	0,062
Узбекистан	0,051	0,026
Остальное	0,022	0,010

Выручка Россия 1,025 Пакистан 0,349 Украина 0,270 Казахстан 0,150 Бангладеш 0,145 Узбекистан 0,051 Остальное 0,022 EBITDA Россия 0,384 Пакистан 0,173 Украина 0,183 Казахстан 0,086 Бангладеш 0,062 Узбекистан 0,026 Остальное 0,010

Дивиденды

Дивидендная политика VEON предполагает распределение 50% свободного денежного потока при условии, что коэффициент «Чистый долг / EBITDA» будет ниже 2,4×. Выплата производится раз в год, по итогам четвертого квартала. В 2020 году холдинг решил отказаться от дивидендов в связи с неопределенностью из-за пандемии коронавируса.

Возвращение дивидендных выплат за 2021 год — главный краткосрочный драйвер роста стоимости акций VEON, который может произойти уже весной следующего года, если менеджмент решит вернуть часть прибыли акционерам.

Текущие результаты

Международный холдинг, как и основной российский конкурент — МТС, работает над перестройкой компании из телекоммуникационной в технологическую. Следуя этой цели, VEON продает свои доли в неключевых регионах, чтобы инвестировать в наиболее перспективные цифровые сервисы. По этой причине финансовые результаты холдинга не всегда отличаются стабильностью.

Финансовые результаты компании, млрд долларов

Выручка	EBITDA	Чистая прибыль	FCF	Чистый долг
2016	8,885	3,232	2,414	0,588	7,162
2017	9,474	3,587	−0,483	1,067	8,741
2018	9,086	3,273	0,362	1,032	5,469
2019	8,863	4,215	0,683	1,362	8,342
2020	7,980	3,453	−0,349	0,357	6,108
9м2021	5,736	2,505	0,375	0,320	8,154

Выручка 2016 8,885 2017 9,474 2018 9,086 2019 8,863 2020 7,980 9м2021 5,736 EBITDA 2016 3,232 2017 3,587 2018 3,273 2019 4,215 2020 3,453 9м2021 2,505 Чистая прибыль 2016 2,414 2017 −0,483 2018 0,362 2019 0,683 2020 −0,349 9м2021 0,375 FCF 2016 0,588 2017 1,067 2018 1,032 2019 1,362 2020 0,357 9м2021 0,320 Чистый долг 2016 7,162 2017 8,741 2018 5,469 2019 8,342 2020 6,108 9м2021 8,154

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA	P / E	Чистый долг / EBITDA
VEON	3,23	7,74	2,50×
МТС	4,37	9,41	1,80×
Ростелеком	3,74	10,21	2,35×
МГТС	7,24	13,10	−0,09×
Таттелеком	2,50	6,49	−0,37×
Башинформсвязь	8,22	−142,08	3,96×

EV / EBITDA VEON 3,23 МТС 4,37 Ростелеком 3,74 МГТС 7,24 Таттелеком 2,50 Башинформсвязь 8,22 P / E VEON 7,74 МТС 9,41 Ростелеком 10,21 МГТС 13,10 Таттелеком 6,49 Башинформсвязь −142,08 Чистый долг / EBITDA VEON 2,50× МТС 1,80× Ростелеком 2,35× МГТС −0,09× Таттелеком −0,37× Башинформсвязь 3,96×

Аргументы за

Низкие мультипликаторы. Бизнес VEON оценен достаточно скромно: без учета долга он стоит менее одной годовой EBITDA. Основная причина — слабые результаты на российском рынке, которые пока что невозможно компенсировать.

Продажа российского бизнеса. VEON несколько лет пытался продать свой российский сегмент, но покупать бизнес целиком никто не решился. В связи с этим компания решила для начала продать свою башенную инфраструктуру за 970 млн долларов. Эту сделку закрыли в четвертом квартале 2021 года.

Возвращение дивидендных выплат в 2022 году. Менеджмент пообещал инвесторам рассмотреть возврат дивидендов по итогам четвертого квартала, так как VEON получит большую сумму от продажи в 2021 году алжирского телеком-оператора Djezzy и российской башенной инфраструктуры.

Аргументы против

Долговая нагрузка. На текущий момент чистый долг компании составляет 8,154 млрд долларов, а мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» равен 2,5× при собственной среднесрочной цели в 2,4×.

Сильные конкуренты. VEON занимает третье место на российском рынке по количеству абонентов и показывает слабые результаты в сравнении с конкурентами: уступая лидерство МТС и «Мегафону» и проигрывая ближайшему преследователю — «Теле-2» — в темпах роста.

Что в итоге

VEON — недорогой международный телекоммуникационный холдинг, который в своем портфеле имеет ряд перспективных бизнес-проектов: пакистанский Jazz и JazzCash, бангладешский Banglalink и Toffee, казахстанский Izi, украинский «Киевстар» и другие.

Текущая просадка в стоимости акций во многом объясняется слабыми результатами и нулевыми дивидендными выплатами за 2020 год. Но уже через 3—4 месяца рынок должен полностью про это забыть, если менеджмент решит вернуться к распределению прибыли, которая в 2021 году может оказаться рекордной на фоне продажи российских и алжирских активов.

VEON (MOEX: VEON) — международный телекоммуникационный холдинг, который работает в восьми странах: России, Пакистане, Украине, Казахстане, Узбекистане, Бангладеш, Грузии и Киргизии. Текущая абонентская база компании составляет около 204 млн пользователей.

В начале августа VEON представил отчет за второй квартал 2022 года, на который котировки компании отреагировали слабо. Основные моменты:

• выручка холдинга выросла на 5,6% год к году, до 2,008 млрд долларов, благодаря сильным результатам в России, Казахстане и Узбекистане;
• скорректированная EBITDA увеличилась на 13%, до 0,913 млрд долларов, на фоне двузначного роста российского дивизиона;
• чистая прибыль от основной деятельности практически не изменилась и составила 0,123 млрд долларов;
• скорректированный денежный поток снизился на 23%, до 0,017 млрд долларов, за счет сильного роста чистых процентных и арендных платежей.

VEON VEON 0,44 $ Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Структура продаж

Основная деятельность VEON связана с телекоммуникационными услугами, которые компания оказывает в восьми странах. Наиболее важные — Россия, Пакистан, Украина, Казахстан и Бангладеш, поскольку они суммарно приносят холдингу 96,5% всех доходов.

Россия. Ключевой сегмент VEON, который приносит холдингу 50% доходов. Основной бренд — «Билайн». Последние несколько лет финансовые результаты расстраивают акционеров из-за вылета VEON из лидирующей тройки мобильных операторов. По этой причине компания вот уже несколько лет ищет покупателя на свой российский бизнес, но пока удалось продать только его часть — башенную инфраструктуру.

Во втором квартале 2022 года российский дивизион продемонстрировал смешанные показатели: продажи в местной валюте снизились на 0,8% на фоне сокращения мобильной аудитории на 6%, а в долларовом выражении выручка, наоборот, увеличилась на 12,2%, до 1,053 млрд долларов, благодаря укреплению рубля.

Пакистан. Развивающийся рынок с большими перспективами, где более половины граждан страны моложе 24 лет. Основные бренды — Jazz, крупнейший в стране мобильный оператор, и JazzCash — платформа цифровых платежей c 16 млн активными пользователями.

За отчетный период сегмент в местной валюте смог сохранить двузначные темпы роста: выручка увеличилась на 11,1%, до 63 млрд пакистанских рупий, благодаря 8% прироста мобильной аудитории, при этом в долларовом выражении показатели снизились на 12%, до 0,325 млрд долларов, из-за девальвации рупии во втором квартале.

ПЛАНЫ НА ЛЕТО

Скидка 35% на все курсы Учебника

Чтобы лето было еще лучше, все курсы Учебника дешевле на 35% с промокодом LETO2022 Смотреть курсы

Украина. Третий по значимости географический бизнес-дивизион VEON. Основной бренд — Kyivstar. Общая аудитория сегмента составляет почти 25 млн активных пользователей.

Украинский бизнес представил нейтральные результаты: продажи год к году практически не изменились и составили 0,252 млрд долларов, общая аудитория снизилась на 4%, но при этом на 11,9% возросло количество пользователей, которые используют 4G-инфраструктуру Kyivstar.

Казахстан. Небольшой быстрорастущий сегмент с «Билайном» в качестве основного бренда. Кроме этого, компания развивает цифровую банковскую платформу Simply, онлайн-телевидение BeeTV и приложение «Мой Beeline». Аудитория дивизиона составляет 10,3 млн пользователей.

Казахстанский сегмент показал прирост финансовых результатов в местной валюте на 20%: продажи увеличились на 20,2%, до 70,716 млрд тенге, на фоне сильного спроса на мобильные услуги в стране. В долларовом выражении выручка выросла на 16,3%, до 0,160 млрд долларов.

Бангладеш. Еще один растущий рынок VEON, который находится на ранней стадии развития своих мобильных и цифровых услуг. Основные бренды — мобильный оператор Banglalink и бесплатная видеоплатформа Toffee.

Выручка сегмента увеличилась на 6,3% в долларовом выражении и на 11,1% в местной валюте благодаря росту пользовательской аудитории, быстрому расширению сетей 4G и улучшению качества услуг передачи данных после приобретения дополнительных частот.

Продажа активов. В августе VEON объявил, что окончательно закрыл сделку по продаже своей доли в алжирском дивизионе: за 45,5% местного оператора Djezzy холдинг получил 682 млн долларов. Кроме этого, менеджмент избавился от грузинского сегмента за 45 млн долларов.

Структура продаж по географии, млрд долларов

2к2021	2к2022	Изменение в долларах	Изменение в местной валюте
Россия	0,939	1,053	12,2%	−0,8%
Пакистан	0,37	0,325	−12,1%	11,1%
Украина	0,257	0,252	−2%	3,9%
Казахстан	0,137	0,16	16,3%	20,2%
Бангладеш	0,14	0,14	6,3%	11,1%
Узбекистан	0,047	0,056	18,7%	25,2%
Грузия	0,009	0,007	−19,8%	−27,2%
Киргизия	0,01	0,012	16,2%	12,1%
Корпоративные расходы	−0,008	−0,006	32%	32%
Общая выручка	1,902	2,008	5,6%	6%

Россия 2к2021 0,939 2к2022 1,053 Изменение в долларах 12,2% Изменение в местной валюте −0,8% Пакистан 2к2021 0,37 2к2022 0,325 Изменение в долларах −12,1% Изменение в местной валюте 11,1% Украина 2к2021 0,257 2к2022 0,252 Изменение в долларах −2% Изменение в местной валюте 3,9% Казахстан 2к2021 0,137 2к2022 0,16 Изменение в долларах 16% Изменение в местной валюте 20,2% Бангладеш 2к2021 0,14 2к2022 0,148 Изменение в долларах 6% Изменение в местной валюте 11,1% Узбекистан 2к2021 0,047 2к2022 0,056 Изменение в долларах 18,7% Изменение в местной валюте 25,2% Грузия 2к2021 0,009 2к2022 0,007 Изменение в долларах −19,8% Изменение в местной валюте −27,2% Киргизия 2к2021 0,01 2к2022 0,012 Изменение в долларах 16,2% Изменение в местной валюте 12,1% Корпоративные расходы 2к2021 −0,008 2к2022 −0,006 Изменение в долларах 32% Изменение в местной валюте 32% Общая выручка 2к2021 1,902 2к2022 2,008 Изменение в долларах 5,6% Изменение в местной валюте 6%

Прибыль

Чистая прибыль VEON во втором квартале 2022 года увеличилась на 43,5%, до 0,183 млрд долларов, благодаря продаже алжирского подразделения: холдинг дополнительно зафиксировал доход в размере 0,061 млрд долларов. Без него результат был бы на уровне прошлого года — 0,123 млрд долларов.

EBITDA компании увеличилась на 13% в долларовом выражении и на 14,1% в местных валютах на фоне двузначного роста практически всех основных географических дивизионов. Динамика каждого сегмента выглядит следующим образом:

1. Россия: +11,6%.
2. Пакистан: +19,8%.
3. Украина: −4,8%.
4. Казахстан: +26,9%.
5. Бангладеш: +3,3%.
6. Узбекистан: +165,6%.
7. Грузия: −32,7%.
8. Киргизия: −57,7%.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

2к2021	2к2022	Изменение
Выручка	1,902	2,008	5,6%
EBITDA	0,808	0,913	13%
Рентабельность по EBITDA	42,5%	45,4%	2,9 п. п.
Чистая прибыль	0,183	0,127	43,5%
FCF	0,040	0,017	−23%
Чистый долг	7,780	9,969	28,1%

Выручка 2к2021 1,902 2к2022 2,008 Изменение 5,6% EBITDA 2к2021 0,808 2к2022 0,913 Изменение 13% Рентабельность по EBITDA 2к2021 42,5% 2к2022 45,4% Изменение 2,9 п. п. Чистая прибыль 2к2021 0,183 2к2022 0,127 Изменение 44% FCF 2к2021 0,04 2к2022 0,017 Изменение −23% Чистый долг 2к2021 7,78 2к2022 9,969 Изменение 28,1%

Аргументы за и против

У VEON два ключевых драйвера роста. Первый — дальнейшее развитие цифровых сервисов в Пакистане, Казахстане, Бангладеш и Узбекистане, которое поможет поднять показатель ARPU до российского уровня. Показатель ARPU компании в 2021 году:

1. Россия — 79,95 $.
2. Пакистан — 19,35 $.
3. Украина — 40,26 $.
4. Казахстан — 57,47 $.
5. Бангладеш — 16,06 $.
6. Узбекистан — 27,32 $.

Второй драйвер — монетизация инфраструктуры. VEON в течение 9—12 месяцев намерена монетизировать свои сотовые вышки в Пакистане, Украине, Казахстане, Бангладеш и Узбекистане, как ранее в России. Текущие башенные активы компании, которые выставлены на продажу:

1. Пакистан — 10,5 тысячи вышек.
2. Украина — 12,5 тысячи вышек.
3. Казахстан — 4,4 тысячи вышек.
4. Бангладеш — 5,5 тысячи вышек.
5. Узбекистан — 3,7 тысячи вышек.

Если ориентироваться на прошлые сделки VEON, то примерный уровень цен за одну сотовую вышку может быть в диапазоне от 63 тысяч до 72 тысяч долларов. В 2017 году компания согласилась продать 13 тысяч сотовых вышек в Пакистане за 940 млн долларов, а в 2021 году отдала схожий бизнес в РФ за 970 млн долларов, покупатель тогда получил 15,4 тысячи вышек. Прогнозная стоимость продаваемых активов VEON:

1. Пакистан — 661—756 млн долларов.
2. Украина — 787—900 млн долларов.
3. Казахстан — 277—317 млн долларов.
4. Бангладеш — 346—396 млн долларов.
5. Узбекистан — 233—266 млн долларов.
6. Итоговый результат — 2,3—2,6 млрд долларов.

Основная проблема VEON — отсутствие дивидендных выплат из-за инфраструктурных сложностей. Международный холдинг с офисом в Нидерландах, вероятно, не сможет выплачивать дивиденды акционерам из-за ограничений со стороны ЦБ РФ и европейских правительств.

Что в итоге

VEON продемонстрировал неплохие финансовые результаты во втором квартале 2022 года: выручка выросла на 5,6%, EBITDA — на 13%. Вдобавок менеджмент холдинга анонсировал реализацию своих инфраструктурных активов: до 35 тысяч сотовых вышек могут быть проданы в следующие 12 месяцев с потенциальной выручкой 2,6 млрд долларов.

Стоит ли сейчас присматриваться к покупке акций VEON, особенно после того, как котировки холдинга с начала года упали с 130 до 40 Р? В текущей ситуации компании будет сложно восстановить свою капитализацию, так как для этого потребуется снятие инфраструктурных санкций, которые, вероятно, никуда не денутся в среднесрочной перспективе. Поэтому более безопасно сейчас купить акции других телекоммуникационных компаний.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.